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嘉兴在线新闻网     2018-06-15 19:23     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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  和讯网消息 5月27日,由华鑫证券主办的“预见、非凡”首届防范金融风险高峰论坛暨2018华鑫证券5in1金融产品发布会在上海中心举行。本次峰会邀请了知名研究机构学者、金融机构负责人、科技企业管理者,共同透析金融风险防范,探讨金融科技在多个金融业务领域的应用。和讯网全程直播。

  石波:投资市场要防范去杠杆过快带来的系统性风险

  上海尚雅投资管理有限公司董事长石波从具体的机构风险管控的角度发表主题演讲。他指出,今年我们投资市场中,要防止去杠杆去得过快带来的系统性风险,全社会的杠杆比率很高。政府要去杠杆,就需要扩大权益市场,降低全社会的杠杆率。如何把权益市场做大?石波认为是容纳资金池,让社会资金从中国房地产市场资金池里往权益市场流动,加强权益融资力度。

  石波还指出,对外开放是做大资本市场的前提。外资占比太低,不利于做大资本市场;散户占比太高,不利于做强资本市场。散户的特点是跟风、炒作,容易追涨杀跌,市场的波动性比较大。2018年引进外资以后,整个机构投资者超过散户的占比。

  最后石波表示,资本市场能够带来回报,但是必须要做长期投资才有高回报。中国的股票市场过去十年回报率很高的公司非常多,只要坚持长期投资理念,通过资产配置,就能够穿越行业周期,达到一个长期稳定的回报。

  以下为文字实录:

  【石波】:感谢华鑫证券,今天是个防范金融风险的论坛,我们自己是一个从事金融工作的实际工作者。

  刚才我在会上问樊教授,逢8好象都有金融风险。1998亚洲金融危机、2008全球金融危机,今年2018年苗头有点不对,信用债危机发生了160亿,信用债出现了20多起违约,14家都是民营企业。这次的信用债风险可能对民营企业的影响更大一些,整体的金融风险可能不大、可控,但要防范局部的金融风险。

  今年我们投资市场中要防止去杠杆去得过快带来的风险。全社会的杠杆比率很高达到265%,过去3年房地产市场反弹以后,居民的杠杆也上来了超过50%,所以杠杆率这么高的情况下,政府要去杠杆,怎么样去杠杆,就需要扩大权益市场,靠做大权益市场,来降低全社会的杠杆率。我们的资产规模,社会融资规模,包括房地产的资产泡沫,银行的表外业务,刚性兑付的固收产品理财业务,在资管新规的压力下,都需要做成净值型的产品。这样就需要做大权益市场。权益市场在全社会的规模里面比较小,把权益市场做大,我觉得是容纳流动性和资金,让全社会资金从中国房地产市场资金池里往权益市场流动,这样可以加强权益融资力度。

  这次中国主动地在博鳌论坛选择金融开放,我觉得很有意义。做大中国的资本市场,引入全球的资本,包括开放金融公司股权做实资本充足率很有意义,银行资产比股票市值大5倍,我们市场主要以债务性融资的为主,必须做大权益市场降低全社会杆杠率和负债率。

  中国权益资产有一个做大的基础,我们MSCI中国平均市盈率才12.5倍,在全球的股票市场里属于相对低估的市场,所以我们的权益市场,特别是蓝筹股有比较优势。中国的优质资产随着对外开放,它的地位、价值会被重估。

  表外业务回流现在也需要银行补充资本金,银行在表外业务做了250多万亿,它们现在要回到表内,需要充足资本金。充足资本金需要权益市场,也需要做大权益市场,上证50(12X市盈率)权益性资产收益率应该是8%左右,比其他的一些固收产品收益率还是要高。

  资本市场对外开放是做大资本市场的前提。全球有两个资金池:中国的房地产市场、美国的权益市场,都有200多万亿的市场规模,而且A股市场外资占比太低,不利于做大资本市场。现在外资占中国资本市场投资者比例只有2.6%,对外开放以后5到10年时间,外资占到权益市场比例有望提升到30%,所以说外资的空间比较大。我们国内的股票市场散户在流出,散户的活跃度越来越低,因为过去机构市场不发达,散户占到70%。散户占比太高,不利于做强资本市场。散户的特点是跟风、炒作,容易追涨杀跌,市场的波动性比较大。

  2017年机构投资者已经占到40%多,2018年来看,我们认为引进外资以后,整个机构投资者有望超过散户的占比。特别是外资机构主要是长线资金如养老金、主权基金和大学资金,而国内的股票市场都是短线,或者是杠杆资金,用杠杆的资金在做资本市场,其实有错配的情况。所以只有增加机构投资者,特别是长期的资本支持,机构占了大头以后,波动率才会减少,市场才能成为一个投资的管道,或者是投资的市场。资本市场对外开放,中国资本市场在加入WTO到现在十几年以后终于我们提上了议事日程,2014年沪港通,2016年深港通。对外开放的进程去年打开了一扇窗户(深港通),今年会打开一扇门(加入MSCI)指数。

  对外开放会倒逼对内改革,国内的资金是散户占大头,机构也是散户化,不是长线资金。引进外资以后,国内会倒逼资本市场进行改革,特别是全球的资本市场都是养老金方面税收方面有很大的优惠,他们是长线投资,一旦加入401K计划退休以后才可以赎回,锁定了投资者。这样把短线变成长线。所以养老金的方面,有社保基金、养老金、保险基金需要进一步减税增加市场市场的长线资金,使它们成为资本市场的长钱,所以大力发展机构投资者是当务之急。引进外资是开源引流,我们资本市场要成为一个长期稳定的投融资管道,必须要有一个投资者结构大的变化。

  现在要融资的话,IPO就是两千多亿,融资量比较小。资本市场以前波动率,不能成为一个融资渠道。今年又增加了一个任务,引进独角兽来回归A股市场,A股市场的流动性有压力,通过优胜劣汰,减少资源浪费,一方面开源引流,还有一方面要淘汰僵尸企业。所以改变市场结构,做强资本市场,除了做大以外,资本市场也需要做强,做强以后才可以培养中国的蓝筹股,因为没有一批蓝筹股在市场里,这对市场不利。中小企业在市场里的波动性来看,市盈率有泡沫。市值越小的公司估值越高,大企业估值越低。这就是培养了一些市场的泡沫,泡沫成分比较重。包括以前的创业板70多倍,现在降到四五十倍,泡沫在减少。但是中国蓝筹股一直被低估。我们的中国经济体量已经是全球第二,但是蓝筹股在全球前20名里占比比较低。随着资本市场做大,引进独角兽,会让更多的蓝筹股成为中国经济的脊梁。

  再就是引进机构投资者,或者是引进海外基金,我们的市场还手率会降低,全球的资本市场换手率都会降低,这样的话,股票不是用来炒的,它以后要变成投资的市场,必须要减少换手率。资产配置的策略会更重要一些。减少换手率,随着机构投资者队伍增加,我们市场的换手率要成为投资市场,必须换手率要降低。

  今年面临的风险主要是民营企业,或者是私人企业面临的风险,而且金融风险去杠杆减少刚性兑付,要做大净值性产品。过去几年是金融机构互相加杠杆,形成一个高利率情况。要减少高利率情况,资本市场也需要减少杠杆比率,不能借钱去投资,包括股权质押的比例,做大、做强资本市场不能杠杆比率太高,不能通过债务性触资或者是通过刚兑产品来做大股票市场。金融机构自身要减少杠杆比率,做好风险管理。你是什么样的投资风格,需要寻找什么样的投资人,像机构投资的话,就需要找要有余钱,只能用余钱来投资,而不能借钱投资,否则的话风险特别大。分级产品也需要少做,最好是长钱,寻找长钱才能做长期价值投资。

  资本市场它能够带来回报,但是必须要做长期投资才有高回报。中国的股票市场过去十年回报率很高的公司非常多,你只要坚持长期投资理念,通过资产配置,就能够穿越行业周期,达到一个长期稳定的回报。

  我的介绍就到这里。谢谢大家。

  (责任编辑:邵一迪 HF116)


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